美联储十年最大内部分歧 7月降息可能几何？

政策分歧达十年峰值

美联储最新经济预测概要揭示罕见现象：2025年利率预期呈现两极分化。19位政策制定者中，既有坚持不降息的鹰派，也有主张降息75个基点的鸽派，预测差值创2014年以来最大纪录。值得注意的是，沃勒与鲍曼两位理事近日突然转向，公开讨论7月降息可能性，这种关键人物的立场变化令市场波动加剧。

双峰分布暗藏玄机

德银研究报告显示，当前点阵图呈现明显的双峰结构——4.875%和3.875%成为最集中的两个预测值，中间相差整整100个基点。这种分布模式在过去十年仅出现3次，且多发生在经济转折期。更值得玩味的是，即便在通胀预测分歧达1个百分点的情况下，失业率预期差值却稳定在0.3个百分点，反映官员对就业市场的判断异常统一。

数据迷雾中的博弈

——这场分歧本质是经济模型之争——支持尽早降息的阵营认为，实际利率已高于中性水平，可能过度抑制经济增长；而反对派则强调核心PCE通胀仍徘徊在2.8%高位。德意志银行分析师指出，6月SEP的最大最小值差其实低于去年同期，说明官员们对利率终值的分歧反而缩小，当前争议焦点集中在政策调整时机的选择。

市场押注转向7月

随着两位理事"倒戈"，利率期货市场迅速反应，7月降息概率从上周的18%飙升至42%。但美联储观察工具显示，交易员对2025年底利率的预期中值仍锚定在3.75%-4%区间，与SEP中值基本吻合。这种短期预期与长期展望的背离，折射出市场正在消化政策路径的多种可能性。

历史镜鉴与未来走向

回顾2015年加息周期前夕，美联储内部同样出现50个基点的预测差，但最终政策落地时点与市场预期相差半年。本次分歧的特殊性在于，【通胀韧性】与【金融风险】两大因素相互制衡。多位匿名参会者透露，6月会议已出现"是否需要重新定义通胀目标"的辩论，这或预示四季度政策框架可能出现重大调整。