2024年7月，全球稳定币监管格局迎来关键转折。香港金管局宣布《稳定币条例》将于8月1日正式实施，首批牌照发放数量预计仅为个位数，这一高门槛政策与欧盟MiCA法案下50余家机构获牌的宽松态势形成鲜明对比。监管分化背后，隐藏着稳定币从支付工具向金融基础设施跃迁的产业逻辑。
香港选择审慎试点路线，要求100%高质量资产储备且禁止主动管理，发行人年化收益或降至1-3%。这种"牺牲盈利换合规"的策略，旨在将稳定币定位为链上金融清算层，通过"Project Ensemble"等项目探索代币化债券、碳信用等RWA应用场景。反观欧盟，MiCA法案落地半年已有14家稳定币发行商和39家服务商获批，Coinbase、BBVA等机构借"护照机制"实现30国通行。美国则通过《GENIUS Act》立法推动稳定币接入联邦清算体系，Circle等企业正积极申请信托银行牌照。
监管高墙催生新型商业模式。Agora近期完成5000万美元A轮融资，其白标发行方案将合规框架、储备管理等模块封装为API，企业可快速部署自有品牌稳定币。Cobo则通过标准化清算、托管模块，构建跨境支付执行层。这种"能力平台化"趋势使稳定币发行门槛从牌照持有转向技术调用，Visa与Bridge合作在拉美推出的稳定币支付卡，正是基础设施服务化的典型案例。
当前稳定币总市值达2570亿美元，周增长21亿美元。USDT以62.25%份额主导市场，USDC占比24.34%居次。资本层面，6月全球加密融资反弹至28亿美元，金融服务类项目占比超40%。Revolut拟以650亿美元估值融资并秘密开发稳定币，蚂蚁国际计划接入USDC，反映出传统金融与科技巨头加速布局。韩国更出现稳定币商标注册热潮，上市公司相关公告常触发股价单日暴涨30%。
行业专家指出，香港与上海自贸区可能形成人民币稳定币"内外双轨"体系，而Tether持有80亿美元黄金储备的曝光，预示资产多元化将成为新竞争维度。当监管框架逐步清晰，稳定币战争的决胜关键，已从牌照争夺转向执行层效率与全球连接能力的较量。