2025年7月4日，全球首个合规美股代币化试点项目交易量持续低迷，暴露出现实资产上链（RWA）在股权类资产中的落地困境。Robinhood与xStocks两大平台的实践显示，股票代币化在需求定位、合规框架与流动性构建等环节仍存在结构性障碍。
当前主流方案均采用折中路径：Robinhood依托欧盟MiFID II框架发行衍生品合约，xStocks则通过瑞士DLT法案构建资产担保债。二者均未实现真正的股权上链，代币仅保留价格追踪功能，股东投票权等核心权益被发行方截留。这种设计虽规避了监管风险，却削弱了代币化资产的竞争力。
数据显示，代币化美股日均交易量不足传统市场的0.1%。链下价格发现机制与链上流动性割裂导致大额交易滑点过高，做市商在非交易时段被迫扩大价差。相比之下，代币化美债的成功源于精准匹配加密机构对稳定币生息的需求，而股票代币化尚未找到同等刚需场景。
行业观察人士指出两条演进路线：若全球监管框架成熟，摩根大通等传统机构可能将股票代币化为"可组合超级ADR"；若持续高压监管，加密生态或转向Pre-IPO股权等新兴资产证券化。现阶段试点价值在于基础设施探索，而非替代现有交易市场。
值得关注的是，Backed Finance等项目正尝试通过Chainlink储备金证明增强透明度，Kraken等交易所也在测试跨链流动性解决方案。这场金融实验的成败标准，或将取决于其能否催生传统市场无法实现的新资产类别与交易行为。